去年凈利潤同比下滑80%，今年一季度凈利潤更虧損3.17億元。這家中國金融科技估值第三高企業(yè)看來想冒險(xiǎn)一試

眾目睽睽之下，國內(nèi)第一只金融科技股呼之欲出。

6月30日，由馬明哲、馬化騰、馬云“三馬”駕馭的首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司—眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“眾安保險(xiǎn)”），向港交所遞交了上市申請書。經(jīng)歷多次傳聞后，眾安保險(xiǎn)終于踏出這一步，如果一切順利，它也將成為國內(nèi)第一家上市的金融科技公司。

根據(jù)眾安保險(xiǎn)2016年年報(bào)，該家互聯(lián)網(wǎng)險(xiǎn)企總資產(chǎn)93.32億元，營業(yè)收入33.66億元。此外，縱觀其過去三年的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，該公司的保費(fèi)收入一直處于增長狀態(tài)。2014年保費(fèi)收入為7.94億元，到了2015年增長至22.83億元，而2016年更進(jìn)一步增長至34.08億元。另據(jù)眾安保險(xiǎn)招股書顯示，該公司已向逾4.92億客戶銷售逾72億份保單。

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不過，相比保費(fèi)收入的高速增長，眾安保險(xiǎn)2016年的凈利潤并不理想，僅為937萬元，同比下滑80%。不過，這似乎不是問題，按照其保險(xiǎn)科技公司的定位，外界對其估值已達(dá)千億。

天生麗質(zhì)難自棄

據(jù)公開資料顯示，眾安保險(xiǎn)成立于2013年11月，是由螞蟻金服、騰訊、中國平安等企業(yè)發(fā)起設(shè)立，是國內(nèi)第一家獲批的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。

成立之初，眾安保險(xiǎn)的注冊資本金為10億元，其中持股比例在5%以上的股東共8家，大股東阿里巴巴持股19.9%，騰訊、中國平安、優(yōu)孚控股分別持股15%，并列為第二大股東；深圳市加德信投資有限公司、深圳日訊網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司、北京攜程國際旅行社有限公司、上海遠(yuǎn)強(qiáng)投資有限公司則分別持股14%、8.1%、5%、5%。

此外，因?yàn)楸澈蟮娜还蓶|是大名鼎鼎的“三馬”，眾安保險(xiǎn)一度活躍在人們的視線中。2017年一季度償付能力報(bào)告顯示，目前螞蟻金服、騰訊、平安保險(xiǎn)、加德信投資、優(yōu)孚控股為眾安保險(xiǎn)的前五大股東，占比分別為16.04%、12.09%、12.09%、11.28%、7.25%。

一般來說，成立前七年保險(xiǎn)公司都難免虧損，但是眾安保險(xiǎn)打破了這一行業(yè)鐵律—在成立第一年就實(shí)現(xiàn)了盈利，同時(shí)在2014至2016年間，其用戶數(shù)、保單數(shù)、保費(fèi)收入都大幅增長。

此外，作為全球首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，眾安保險(xiǎn)亦自詡為一家以技術(shù)創(chuàng)新帶動金融發(fā)展的金融科技企業(yè)，它最初是從解決退貨糾紛的退運(yùn)險(xiǎn)起步，隨后才增加了多種業(yè)務(wù)。目前，該公司的業(yè)務(wù)主要有與互聯(lián)網(wǎng)交易直接相關(guān)的企業(yè)及家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、貨運(yùn)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、短期健康/意外傷害保險(xiǎn)；機(jī)動車保險(xiǎn)，包括機(jī)動車交通事故責(zé)任強(qiáng)制保險(xiǎn)和機(jī)動車商業(yè)保險(xiǎn)等。

從該公司2016年主要產(chǎn)品的保費(fèi)收入同比增長率來看，眾安保險(xiǎn)排名前三的是險(xiǎn)種已經(jīng)變更為健康險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)、意外傷害險(xiǎn)?？梢姡闪⒉坏剿哪甑谋姲脖ｋU(xiǎn)，已經(jīng)擺脫此前單靠退運(yùn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)盈利的業(yè)務(wù)模式。

同時(shí)，眾安保險(xiǎn)還推出了商家保證金保險(xiǎn)、買家版支付安全險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)等產(chǎn)品。此外，還搭建了生活消費(fèi)、消費(fèi)金融、健康、旅游、汽車五個(gè)生態(tài)系統(tǒng)。

但是，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司只主打線上，無法設(shè)立線下機(jī)構(gòu)，看似實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)，實(shí)際卻同步增加了渠道成本。當(dāng)然，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的盈利模式尚未成型，未來如果能夠借助豐富的合作場景，實(shí)現(xiàn)負(fù)債端的低成本高速拓展客戶，再加上互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)本身不斷提高的滲透率，可以預(yù)見，盈利能力將會有很大的提升空間。

千億估值成色待考

眾安保險(xiǎn)2016年年報(bào)顯示，該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為34.1億元，同比上漲49%。從險(xiǎn)種上看，退運(yùn)險(xiǎn)收入為11.92億元，較去年同期下降8.01%。事實(shí)上回顧過去三年可以發(fā)現(xiàn)，退運(yùn)險(xiǎn)在保費(fèi)收入中的占比處于逐年下降趨勢，從2014年的77.6%下降至2016年的39.3%，只是仍然霸占著保費(fèi)收入品種的“龍頭”位置。作為成立初期的主打險(xiǎn)種，“退運(yùn)險(xiǎn)”之所以出現(xiàn)下滑，或許與參與退運(yùn)險(xiǎn)主體增加、市場競爭激烈有關(guān)。

不過，這也使該公司呈現(xiàn)多元化發(fā)展的局面。其他主力險(xiǎn)種有意外傷害險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、信用保險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)、家庭財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，收入依次為9.82億元、5.17億元、2.05億元、1.85億元、1.02億元、0.59億元、0.12億元。除了家財(cái)險(xiǎn)，其他險(xiǎn)種都處于上漲狀態(tài)。具體而言，意外傷害險(xiǎn)同比增長247％，保證險(xiǎn)同比增長14.35%，健康險(xiǎn)同比增長1476.92%，責(zé)任險(xiǎn)同比增長128.4%，信用險(xiǎn)同比增長98.08%，貨運(yùn)險(xiǎn)同比增長268.75%，家財(cái)險(xiǎn)同比下降55.88%。

然而，這家備受矚目險(xiǎn)企的保費(fèi)收入雖然實(shí)現(xiàn)高速增長，但凈利潤卻不容樂觀。2016年其凈利潤僅為937萬元，較2015年的0.44億元，下降80%。據(jù)悉，出現(xiàn)如此反差的原因在于險(xiǎn)種的承保利潤以及投資收益下降。

2016年，除了意外傷害險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)的承保利潤較上年基本持平外，其他險(xiǎn)種的承保利潤皆讓人大跌眼鏡。如健康險(xiǎn)的承保利潤虧損51.97萬元，責(zé)任保險(xiǎn)虧損93.14萬元，分別較去年同期分別下降128.36%、141.76%。

同時(shí)，2016年眾安保險(xiǎn)的投資收益僅為0.93億元，較去年同期的5.05億元大幅下降85.58%。另外，眾安保險(xiǎn)的賠付率雖然從2014年的77.82%下降到2016年的42.02%，但是其費(fèi)用率卻從2014年的32.28%上升至2016年的63.37%，綜合成本率一直保持在105%以上。其中2014年為110.1%，2015年為127.32%，而2016年為105.39%。

2017年一季度償付能力報(bào)告顯示，眾安保險(xiǎn)一季度凈利潤虧損3.17億元，今年的業(yè)績負(fù)擔(dān)著實(shí)不輕。

在監(jiān)管方面，眾安保險(xiǎn)同樣面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。目前，眾安保險(xiǎn)的信用保證保險(xiǎn)相關(guān)資產(chǎn)總額逐年遞增，從2014年的26億元，飆升至2016年的617億元，而且有90%以上是眾安保險(xiǎn)與其生態(tài)合作系統(tǒng)招財(cái)寶和小贏理財(cái)合作的。所以，如果這兩個(gè)平臺的資質(zhì)出現(xiàn)問題，那么眾安保險(xiǎn)就會受連累，加大信用保證保險(xiǎn)的賠付率。

盈利雖然不夠理想，但是在金融+科技雙重因素的拉動下，目前眾安保險(xiǎn)的估值已達(dá)千億元，直逼傳統(tǒng)保險(xiǎn)巨頭。當(dāng)然，這或許也與市場近年來對于金融科技公司估值過高有關(guān)。如今在國內(nèi)的科技金融公司中，估值突破1000億元、500億元和100億元的公司數(shù)量分別有2家、3家和9家。其中，螞蟻金服以4827億元的估值位居首位，平安集團(tuán)旗下的陸金所估值1169億元，為第二大金融科技企業(yè)，排在第三位的便是眾安保險(xiǎn)。

不過，在千億估值光環(huán)的籠罩下，一季度虧損3億元的現(xiàn)實(shí)卻暴露出隱憂。